기업 부채비율 결정요인에 관한 분석 :기업의 규모 및 기술적, 산업적 특징에 따른 자금조달의 차이

Abstract

본 연구는 기업의 부채비율과 부채비율의 결정요인에 대한 관계를 기업의 규모 및 기술적 특징에 따른 자본조달시장과 산업적 특징에 따라 비교하여 분석하였다. 자본조달시장은 코스피 시장과 코스닥 시장으로 나누었고, 산업은 제조업과 지식 서비스 산업으로 분류하였다. 부채비율의 결정요인은 부채사용으로 기업가치를 극대화 시킬 수 있는 정태적 상충이론과 자본조달 순위이론을 바탕으로 기업 규모, 유형성, 총자산이익률로 선정하였다. 그 결과 코스피 시장과 제조업에서는 기업 규모와 부채비율 사이에는 역 U자 형태가 나타났지만, 코스닥 시장과 지식 서비스 산업에서는 기업 규모와 부채비율 사이에 역 U자 형태가 나타나지 않고 정(+)의 관계가 나타남을 확인하였다. 이는 코스닥 시장은 코스피 시장에 비해, 지식 서비스 산업은 제조업 산업에 비해 기업의 규모가 상대적으로 작은 편이고 기업의 자금조달 방식이 부채에 의존하기 때문이라고 판단되었다. 코스닥 시장 또는 지식 서비스 산업에 속하는 기업은 그 기업의 규모와 유형성이 커질수록 코스피 시장 또는 제조업에 속한 기업에 비해서 부채비율이 더 크게 증가하였고, 총자산이익률이 증가할수록 부채비율이 더 작은 비율로 감소하는 것을 확인하였다.

This paper analyzes the relationship between the debt ratio of firms and the determinants of the debt ratio in respect to firm size, technical and industry characteristics. The market is categorized according to financing as either KOSPI or KOSDAQ. The industry sectors include manufacturing and knowledge service. Based on the static trade off theory that explains the optimal capital structure by balancing the advantage and disadvantage of debt and the pecking order theory that postulates debt as a need of external financing, this paper utilizes size, tangibility and return on assets as determinants of debt ratio. As a result, the findings on the KOSPI market and the manufacturing sector respectively show an inverted U shape between firm size and debt ratio. In the meantime, the findings on the KOSDAQ markets and knowledge service sector display a positive relationship. The results stem from market structure. Firm sizes in the KOSDAQ market and the knowledge service sector are relatively smaller and they rely on debt for financing than firms in the KOSPI market and the manufacturing sector. Debt ratio of firms in the KOSDAQ market or the knowledge service sector tends to increase as firm size grows and firms hold a higher degree of tangible assets. In comparison to firms in the KOSPI market or the manufacturing sector, debt ratio in the KOSDAQ market or the knowledge service sector decreases at a decreasing rate as return on assets (ROA) increases.