주식의 Mispricing이 자본구조 조정 속도에 미치는 영향에 관한 연구

Abstract

본 연구에서는 기업의 본질가치와 시장가치의 차이, 즉 주식의 mispricing이 목표 자본구조로의 조정 속도에 어떻게 영향을 미치는가에 대한 실증분석을 실시하였다. 기업의 현재 부채비율이 목표 부채비율보다 높은 경우 주식시장에서 기업가치가 과대평가된 기업은 기업가치가 과소평가된 기업보다 낮은 비용으로 신규 주식을 발행하여 목표 자본구조로 조정할 수 있으므로 조정속도가 더 빠름을 발견하였다. 그리고 기업의 현재 부채비율이 목표 부채비율보다 낮은 경우는 주식 재매입을 통하여 목표 자본구조로 조정하므로 주식시장에서 기업가치가 과소평가된 기업이 과대평가된 기업보다 목표 자본구조로 빠르게 조정된다는 사실을 발견하였다. 또한 1997년 경제위기 이후에는 우리나라 기업들의 자금조달 정책이 변화됨에 따라 시장에서 기업의 가치가 과대/과소평가되었는지의 여부가 자본구조 조정시 고려되는 요인이며 시장 유동성 또한 자본구조 조정 속도에 영향을 미치는 요인임을 확인하였다. 즉 동일하게 주식발행이 적합한 상황이어도 유동성이 높은 경우 보다 빠른 속도로 목표 자본구조로의 조정이 이루어지며 유동성이 낮은 경우는 주식의 mispricing을 이용한 자본구조 조정이 이루어지기 어렵다는 결과를 발견하였다.