한국 뮤추얼펀드 수익률에서의 펀드매니저의 영향

Abstract

본 논문은 2004년 2월부터 2009년 12월까지 기간의 국내 액티브 뮤추얼펀드들의 월별 수익률자료를 이용하여 그 펀드들의 성과가 펀드매니저의 능력에 의한 것인지 아니면 단순히 운에 의한 것인지를 분석하였다. 분석방법은 Fama and French(2010)의 부트스트랩 시뮬레이션 방법론을 이용하여 매니저의 초과성과가 없다는 귀무가설 하에서 도출한 초과수익률 α의 t값 분포와 실제 초과수익률α의 t값 분포를 비교함으로써 펀드의 성과가 하위 5% 부분부터 상위 5%에 속한 부분을 중점적으로 분석하였다. 그 결과 분포도의 왼쪽 5%하한에 속한 t값, 즉 저조한 수익률을 내는 하위분포에 속한 펀드들에서는 국내 펀드매니저의 운용 능력이 열등하다고 보기에는 어렵게 나타났으며, 분포도의 오른쪽 5%상한에 속한 t값, 즉 높은 수익률을 내는 상위분포에 속한 펀드들의 경우에는 펀드매니저의 능력이 뛰어나다고 하기 어렵다는 결과를 얻었다. 결론적으로 국내 펀드매니저들의 능력이 아주 뛰어나거나 아주 열등하지는 않다는 것이다. 본 연구는 분석기간에 속해있는 국내 펀드매니저의 운용능력 여부를 검증 했다는 점에 그 의의가 있다고 본다.

This paper studies the use of each fund's monthly return of active fund and examines whether each fund's returns are caused by the fund manager's skill or because of pure luck. The fund's return is extracted from the period of Feb 2004~Dec 2009. The result is in the distribution of low return meaning there are no inferior managers and no superior managers in the distribution of the high return.