Foreign Ownership and Managerial Short-termism

Abstract

After the Asian financial crisis in 1997, there have been continuous increases in investments from foreign sources and capital inflows into the Korean economy. Although large capital injections from foreign investors provide additional sources to raise capital, there has been controversy mainly due to the short-term nature of some foreign investors seeking profits in short windows neglecting investments for sustainable growth. I investigate cost behaviors of Korean companies with foreign ownership utilizing the cost-stickiness model initially proposed by Anderson et al. (2003) to check whether foreign ownership causes short-termism in Korean companies. The results of this investigation reveal that R&D expenditures and employee number variables are cost-sticky implying Korean companies with foreign ownership cut R&D and employees in less magnitude during revenue reductions than magnitude of increase in R&D and employees during sales revenue growths. In contrast, cost anti-stickiness is found for SG&A costs. In summary, it is hard to tell an increase of foreign ownership in Korean firms entails short-sighted decisions for short-term profits and sacrifices sustainable and long-term growth.

외환위기 이후 국내 자본시장이 개방됨에 따라, 국내 자본시장에서 외국인 지분이 차지하는 비중이 꾸준히 증가하여 왔다. 외국인 지분 증가는 해외에서도 자본 조달이 가능해진 측면에서 긍정적으로 볼 수 있다. 하지만, 일부 외국인 투자자들은 기업의 지속 가능한 성장을 위한 투자 보다는 단기 성과에 초점을 많이 두는 경향을 보여와 논란이 되었다. 이에 따라 본 논문에서는, 외국인 지분에 따른 기업의 원가 행태를 살펴보고자 한다. 원가 경직성 모형을 활용하여 분석한 결과, 연구개발비 및 근로자 수는 매출 수익 감소 기간에 하방경직적 행태를 보였다. 판매관리비의 경우, 매출 수익 감소 시, 하방탄력적 행태를 보였다. 종합적으로, 외국인 투자자들이 단기 성과주의에 집착하여 국내 회사를 어려움에 처하게 한다고 볼 수 없으며, 오히려 대리인 비용 감소 및 모니터링 역할 강화와 같은 긍정적인 기능을 수행하고 있음을 시사한다.