臨界誤差修正模型에 依한 國際證市에서의 去來費用과 一物一價의 法則에 對한 實證分析

Abstract

본 논문에서는 原株의 가격과 妹式預託證書의 가격을 이용하여 지리적으로 분리된

두 개의 증권시장 간에 존재하는 암묵적인 去來費用과 -物-價의 法則에 대해 실증

분석을 한다. 본 논문의 분석에서 사용된 자료는 6개 新興市場(emerging market)의

원주와 주식예탁증서 가격의 자료이다. 일반적으로 그 두 가격 사이에는 어느 정도

의 차이가 존재하는데 그 차이는 去來費用이나 市場統合의 정도， 그리고 여타 시장

마찰 요인들을 반영한다고 볼 수 있다. 본 논문에서는 이러한 원주와 주식예탁증서

의 가격 사이에 밴드회귀(band reverting) 類型의 動學的 均衝關係가 존재한다고 보고

그 밴드회귀 유형의 동학적 行態를 臨界誤差修正模型(threshold vector autoregression

model: TVECM)을 이용하여 분석하고 있다. 즉， 두 가격사이에 균형밴드가 존재하는

데 만약 그 균형밴드에서 이탈할 경우에는 밴드회귀적 현상이 발생하게 된다고 본

다. 분석 대상인 모든 신흥국가의 자료에 대해 이러한 밴드회귀 유형의 균형동학과

임계효과가 있음이 포착되었다. 또한 국가에 따라 가격조정과정에 흥미로운 차이점

이 발견되기도 하였다.