기업 보유 토지의 가치변동이 투자에 미치는 영향

Abstract

정보비대칭과 대리인 문제 등 불완전한 금융시장의 특성은 기업투자 를 위한 자금조달을 제약한다. 제약을 완화하기 위한 한 가지 방법으로 써 자금의 차입자인 기업은 토지자산을 비롯한 유형 자산을 담보로 제공 하여 투자재원을 마련한다. 이 때 담보 자산의 가치가 높을수록 투자재 원을 낮은 비용으로 마련할 수 있게 되고, 기업 투자의 규모도 커진다. 이는 자산 가격이 상승하여 담보가치가 확대한다면 자산보유량의 변화 없이도 기업은 이전보다 더 많은 자금을 더 낮은 비용으로 조달할 수 있 게 된다는 것을 뜻한다. 따라서 자산 가격 변동은 기업투자규모와 나아 가 실물 경기를 변동시킬 수 있게 된다. 이와 같은 경로를 확인하기 위 해 본 논문은 외환위기 이후 2002년부터 2005년 사이의 지가 상승기를 기준으로 상승기 이전 토지보유량과 순 토지 매입량이 상승기 이후 국내 기업투자에 미치는 영향력을 횡단면적 연구를 통해 살펴보았다. 표본은 국내 기업 중 2000년 이전에 상장한 422개 제조업 기업을 대상으로 하 였다. 분석 결과, 지가 상승기 이전 토지보유와 순 매입량은 기업투자에 유의한 영향을 주는 것으로 파악되었다. 지가 상승기 이전 토지보유량과 순 매입량이 1%p씩 높아질 때 기업투자는 각각 0.023%p, 0.0079%p 씩 높아졌다. 따라서 외환위기 이후에도 토지담보대출을 이용한 기업투 자의 자금조달 경로가 유효하다는 것을 확인할 수 있었다.

Financial friction such as information asymmetric and agency problem restricts firms from external financing for investment. To reduce such constraints, firms, the borrowers of the market, raise external funds with the use of fixed asset including land as collateral. As the market value of the collateral asset increases, a firm can finance funds at a low cost and the scale of investment could get larger. This means that if there is a positive shock to an economy, it will cause increase of asset price and expansion of collateral value, which means a firms financing would be much easier without further purchasing of land. Therefore, the increase of collateral asset price leads to fluctuation in firms investment and even to business cycles. To identify the existence of the channel, this paper examines the influence of the market value change in-land stock and in-net land purchase before Land Price Rising Period (LPRP) on firms investment after LPRP. The Land Price Rising Period is defined between 2002 and 2005, and cross sectional regression method is used for the analysis. The entire sample consists of 422 domestic manufacturing firms which have been listed on the stock exchange market before 2000 and have enough data for analysis. It is presented that land stock and net land purchase before LPRP increases by 1%point, firms investment increases by 0.023%point and 0.0079%point, respectively. Therefore it could be concluded that collateral financing is still a valid method for firms capital investment after 1998 foreign currency crisis in Korea.