Paradox of Institutional Ownership and R&D Investments

Abstract

We have undertaken a close examination on large institutional owners monitoring effectiveness, in order to elucidate their influence exerted on firms R&D investments. Instead of using firm-level proxies of institutional monitoring, we have examined with scrutiny the investment portfolio characteristics of large institutional owners. Their ability and intent to closely monitor firms can be measured by the level of portfolio holdings, portfolio blockholdings, portfolio turnover and the significance of a particular firm in their portfolio. This study focus on institutions investment enabled to draw meaningful implication on the institutional impact on firm R&D activities. By studying 225 US firms in the manufacturing industry over an 8-year period, we have found that institutions monitoring attention is significantly dispersed when they have large holdings and increased blockholdings. Most importantly, the significance of the focal firm within the investors portfolio positively affects R&D intensity, while increased institutional ownership stake does negatively. These results provide strong evidence that the portfolio characteristics of large institutional owners portfolio are important determinants of firms R&D activity, and sometimes contradict firm-level monitoring effects.

이 연구에서는 거대 기관투자자들의 감독효율성을 고찰해봄으로써 기관 투자자들의 지배가 기업의 R&D 투자에 어떠한 영향을 미치는지를 파악할 수 있다. 일개 기업 수준에서의 지분 구조를 통한 조사가 아닌, 거대 기관 투자자들의 투자 포트폴리오를 살펴보는 방법론을 취하여 이 관계를 분석했다. 기관 투자자들의 기업 감독 역량 및 목표는 포트폴리오 상에서의 지분 보유 수준, 블록 지분율, 포트폴리오 회전율, 그리고 포트폴리오 상에서 대상 기업의 상대적 중요도를 통해 측정할 수 있다. 이 연구를 통해서 기관 투자자의 투자가 대상 기업의 R&D 활동에 미치는 영향에 대해 의미 있는 결과를 도출할 수 있었다. 이 연구는 미국 내 225개 제조 기업의 8년간 관측치를 토대로 진행되었다. 여기서 기관 투자자들의 감독 의지는 보유 지분과 블록 지분이 클수록 유의미하게 퇴색되는 것을 알 수 있었다. 특히 중요한 것은, 기관투자자의 투자 규모가 미치는 부정적 영향에도 불구하고, 기관투자자의 포트폴리오 내에서 대상 기업의 순위가 R&D 집중도에 정의 영향을 준다는 점이다. 이러한 결과들은 기관투자자들의 포트폴리오 특징들이 기업의 R&D 활동에 중요한 긍정적 혹은 부정적 영향 요인이라는 사실에 강한 증거가 되어줄 것이다.