Monetary Policy and Systemic Risk: Cross-Country Panel Analysis

Abstract

본 연구를 통해 통화 정책과 금융기관들의 시스테믹 리스크의 관계를 살펴보았다. CDS 스프레드 데이터를 이용해 구축한 시스테믹 리스크 월별 데이터와 거시경제 변수 월별 데이터를 이용했고, 국가간 패널 자기회귀모형 분석을 실시했다. 기존 연구들과는 다르게 통화 긴축 정책에 대해 시스테믹 리스크의 즉각적인 움직임이 관찰되었다. 정책 이자율 상승 시 비교적 단기간에는 시스테믹 리스크는 증가하지만 시간이 지남에 따라 점점 감소한다. 이러한 움직임의 가능한 원인 중 하나로 자산 가격 경로를 살펴보았다. 반대의 경우로는, 시스테믹 리스크가 증가하는 경우 에 산업 생산은 감소하고 이에 대한 반응으로 정책 이자율은 낮아졌다.

This paper examines the relationship between monetary policy and systemic risk of financial institutions. A cross-country panel vector autoregression model including monthly data of macroeconomic variables and systemic risk measured from firm-level CDS spread data is employed. There is immediate response of systemic risk to monetary tightening. When policy interest rate goes up systemic risk increases in short-run and, after then, it eventually decreases in long-run. Asset price would be a possible channel. In addition, positive systemic risk shock seems decreasing industrial production and, as for response, monetary authority decreases policy interest rate.