Complicated Firms Moderate Analyst Forecast Errors When Sentiment is Higher

Abstract

이 논문은 시장 분위기(market sentiment)가 좋을 때 애널리스트들의 이익 예측(earnings forecast) 정확성이 감소한다는 기존 논문의 논지를 재확인한다. 하지만 기업의 구조적 복잡성(complexity or diversification)이 애널리스트의 이익 예측 정확성을 감소시킨다는 기존 논문과는 달리, 이 논문은 기업의 구조적 복잡성이 오히려 애널리스트의 이익 예측 오차를 줄여 정확성을 증가시킨다고 주장한다. 애널리스트들은 구조적으로 복잡한 기업(complicated firms)에 대해 더 정확하고 덜 낙관적인 이익 예측치를 제시하며, 이러한 현상은 시장 분위기가 좋을 때 더 두드러진다. 즉, 시장 분위기가 좋을 때 애널리스트들의 이익 예측 정확성이 감소하나, 기업의 구조적 복잡성은 그것을 완화해 이익 예측 정확성을 증가시키는 방향으로 작용한다. 기업의 총 이익은 그 기업이 경영하는 각 산업부문의 이익의 총합이며, 이러한 상호보완성은 이익의 변동성을 감소시켜 애널리스트들은 과거 이익 정보를 이용하여 더 정확하고 덜 낙관적으로 이익을 예측할 수 있다. 기업의 규모가 애널리스트들의 이익 예측 오차에 미치는 영향을 제거한 후에도 이 논문의 결과는 여전히 유효하다.

This paper confirms that analyst forecasts are influenced by market sentiment and supports the prior findings that analyst earnings forecast errors increase when sentiment is higher. However, contrary to the prior literature that firms complexity or diversification make analysts difficult to forecast earnings and produce bigger forecast errors, this study finds that firms structural complexity moderates analyst forecast errors. Analyst earnings forecasts are more accurate and less optimistically biased for complicated firms and it is pronounced when sentiment is higher. That is, analyst earnings forecast inaccuracy and optimism when sentiment is higher are much reduced for complicated firms. This study also finds that earnings of complicated firms are more persistent. The earnings characteristics of complicated firms (i.e., lower earnings volatility, lower changes in earnings and higher earnings predictability) make analysts issue more accurate and less biased estimates. Because earnings of each segment are complementary to a given firms total earnings, these offset effects reduce earnings fluctuation in complicated firms. Even after controlling for the size effect, the findings are still supported.