Executive tenure and cash flow management

Abstract

시장은 새로운 경영자의 능력에 대해 불확실성을 가진다. 이러한 불확실성을 줄이기 위해 경영자는 재임 기간 초기에 성과를 상향 조정한다. 선행 연구결과에 따르면, 경영자는 재임 기간 말기 보다 초기에 이익을 상향 조정할 유인이 더 크다는 것을 발견했다. 그러나, 현금 흐름 예측에 대한 정보 사용자의 수요가 증가하고 있기 때문에 본 연구에서는 재임 기간 초기의 경영자가 현금 흐름을 상향 조정할 유인이 있는지에 대해 연구하였다. 본 연구 결과는 다음과 같다. 첫째로, 재임 기간 초기의 경영자가 영업 현금 흐름을 상향 조정할 유인이 더 높다는 것을 발견했다. 또한, CEO 와 CFO 간의 영향력의 차이는 없는 것으로 나타났다. 둘째로, 재임 기간 초기의 CEO 에 의해 조정된 영업 현금 흐름이 그렇지 않은 CEO 에 의해 조정된 영업 현금 흐름보다 지속성이 낮은 것으로 나타났다. 또한, 재임 기간 초기의 CFO 에 의해 조정된 영업 현금 흐름은 그렇지 않은 CFO 에 의해 조정된 영업 현금 흐름보다 지속성이 높은 것으로 나타났다. 그리고, 지속성의 측면에서 영업 현금 흐름 조정에는 CFO 가 CEO 보다 더 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로, 현금 전환 주기 (cash conversion cycle)을 통해 현금 흐름을 조정한다는 결과는 제시하지 못했다.

The market is uncertain about the ability of executives in their early years of service. To favorably influence the markets perception of their ability, executives manage firm performance. Prior literature shows that CEOs have stronger incentives for earnings overstatement in their early years of service than in their final years of service. However, since there is an increased demand of the market for cash flow information, I examine whether executives have stronger incentives for cash flow management in their early years of service. I find that executives are more likely to manage cash flow in their early years of service due to career concerns, even after controlling for accruals. Also, I find that cash flow managed by CEOs (CFOs) in their early years of service is less (more) persistent than cash flow managed by CEOs (CFOs) who have been in office longer. I find that, in terms of cash flow persistence, CFOs in their early years of service are more influential on cash flow management than CEOs in their early years of service. Lastly, the mechanism through which executives manage cash flow is unknown in this paper.