Is Short-Term Momentum Profitable? No!: Evidence from Korean Stock Market

Abstract

This paper investigates whether implementing the short-term momentum strategy generates significant excess return in Korean stock market as proven in other major stock markets. After analyzing whether buying past months winner stocks and shorting loser stocks among heavily traded stocks generate significant profits in Korean stock market, I find that such strategy is not profitable in either KOSPI or KOSDAQ stock market between January 1987 and December 2021. Furthermore, examining by dividing the sample into sub-periods, applying alternative sorting methods such as independent sorting and reverse order dependent sorting, and constructing a different number of portfolios such as 10 by 10 portfolios and 5 by 5 portfolios do not change the outcome of the study. Controlling proxies for information asymmetry, which is a possible explanation for short-term momentum, do not provide statistically significant result as well.

본 연구는 지난 한달간의 수익률과 회전율을 바탕으로 포트폴리오를 구성하여 수익률이 좋았던 주식을 매수하고 수익률이 부진했던 주식을 매도하는 전략을 취했을때 회전율이 높은 주식에서 초과 수익률을 기록하는 단기 모멘텀 효과가 한국 주식시장에서도 유의미하게 발생하는지 연구하였다. 연구 결과, 한국 주식시장에서는 이러한 전략이 유의미한 수익률을 기록하지 못한다는 점을 발견하였다. 본 연구에서는 코스피와 코스닥 시장을 따로 분석하였고, 여러 방식으로 포트폴리오를 구성하였지만 유의미한 결과는 얻지 못하였다. 또한, 정보 불균형이 심한 주식에서는 거래량이 높으면 모멘텀 현상이 단기적으로 유지될 수 있다는 과거 연구결과를 참고하여, 여러 가지 변수를 컨트롤 하여 연구를 진행하였지만 유의미한 초과 수익률은 발견하지 못하였다.