적자기업의 배당지급과 이익반응계수

Abstract

선행연구에서는 적자기업의 경우 주가가 회계 이익 정보에 대해 반응하는 정도를 나타내는 이익반응계수(earnings response coefficient)가 흑자기업보다 작다는 것을 발견한 바 있다. 본 연구에서는 배당의 지급이 이익반응계수의 크기와 주식 수익률에 어떤 영향을 미치는지를 살펴보았다. 연구결과는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 선행연구들의 발견과 일관되게, 적자기업의 경우는 흑자기업보다 이익반응계수가 작았다. 이는 자본시장에서 투자자들이 적자기업 이익의 신뢰성이나 지속성이 높지 않아 적자가 곧 반전될 것이라고 판단한다는 것을 의미한다. 둘째, 배당을 지급하지 않는 기업들과 비교할 때, 배당을 지급하는 기업들의 경우는 이익반응계수가 더 컸다. 즉 배당을 지급하면 투자자들이 회계정보의 신뢰성이 높다고 평가하는 것이다. 셋째, 흑자와 적자기업을 구분해 살펴보면 적자기업의 경우 이익반응계수의 크기는 배당지급 여부에 따른 차이가 없었다. 즉 적자기업의 경우 배당을 지급한다고 해서 투자자들이 이익의 신뢰성이 높다고 판단하지 않는다는 의미다. 그러나 흑자기업의 경우 이익반응계수의 크기는 배당을 지급하는 기업이 그렇지 않은 기업보다 더 컸다. 이 발견은 배당을 지급한 흑자기업의 경우 배당을 지급하지 않은 흑자기업 보다 이익의 신뢰성이 높다고 자본시장에서 판단해서 반응한다는 것을 의미한다. 이런 발견은 배당의 정보효과와 투자자의 행동에 대해 여러 유익한 시사점을 제공한다.