가치프리미엄과 CAPM

Abstract

본 연구에서는 1987년부터 2013년까지의 기간 동안 한국의 주식시장을 분석하여 (1) 가치프리미엄이 기업의 사이즈와 관련이 있는지, (2) CAPM이 장부가치/시장가치비율에 대한 가치프리미엄을 설명할 수 있는지, (3) 평균수익률이 CAPM에 의해 예측 된 방법으로 베타를 하는지 분석하였다. 한국 주식시장을 분석한 결과 Fama and French(2006)와 같이 CAPM이 가치프리미엄을 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 또한, 본 논문은 추가적으로 기대 시장위험 프리미엄의 크기에 따라 경기 국면을 분류함으로써 CAPM의 베타 스프레드 포트폴리오에 대한 설명력을 검증하였다. 연구를 통해 수축(Recession) 국면과 팽창(Expansion) 국면에서는 CAPM이 베타 스프레드 포트폴리오의 수익률을 설명하는 것으로 확인되었다.

Analyzing the Korean stock market from 1987 to 2013, I studied (1) whether, in accordance with firm size, value premiums vary, (2) whether the CAPM can account for value premiums on the part of the book to market ratio, (3) whether the CAPM can explain the average rate of return of the beta spread portfolio. The result shows that the CAPM cannot be applied to the Korean stock market. In addition, as I classify the business cycle phases depending on the expected market risk premium, I analyze the explanation power of the CAPM to the beta spread portfolio in each business cycle. The result shows that CAPM can explain the beta spread portfolios in the recession phase and the expansion phase.