VKOSPI와 주식시장 유동성 동행화의 관계 및 주식특성에 따른 시장 변동성 대비 유동성의 민감도 분석

Abstract

본 연구에서는 시장 변동성을 대표하는 국내 VKOSPI 지수가 주식 시장 유동성의 움직임에 기여하는 정도를 분석하였다. 현재까지의 선행연구들은 개별 주식의 유동성이 방향성을 갖고 움직인다는 유동성 동행화(Liquidity commonality)의 다양한 요인들을 밝혀냈다. 본 연구에서는 국내 시장의 변동성 지수인 VKOSPI 지수가 유동성 동행화를 결정짓는 시장유동성이나 산업유동성과 같은 다양한 요인들보다 더 큰 영향을 끼친다는것을밝히고,이에 더 나아가 시장의 변동성에 변화가 생길때 더욱 민감한 유동성 변화를 일으키는 주식의 특성을 밝히고자 하였다. 본 연구에서는 VKOSPI지수가 1% 변할 때의 유동성의 변화율을 측정한 UEL(uncertainty elasticity of liquidity)이라는 개념을 도입하여 한국시장의 변동성에 민감한 유동성 변화를 보이는 주식이 가진 특성을 분류하였다. 연구 결과 낮은 가격, 적은 거래량, 큰 수익률 변동성, 저평가된 주식이 시장의 변동성이 변화할 때 큰 유동성 변화를 일으키는 것으로 나타났다.