한국시장에 대한 FEARS 투자심리와 자산가격

Abstract

본 논문은 투자자 심리를 측정하기 위해서 주별 인터넷 검색 데이터를 이용한다. 개인 투자자들의 관심사와 관련된 다수의 질의어를 모아서 투자 심리의 새로운 측정수단으로 한국시장에 대한 Financial and Economic Attitudes Reveals by Search(FEARS) 지수를 생성한다. 네이버 트랜드에서 제공하는 주별 검색량 지수를 이용하여 2007년 7월부터 2015년 9월에 대한 FEARS 지수를 구축하였다. 한국시장에 대한 FEARS 지수는 다양한 자산군의 3주 이후의 수익률 역전을 예측함과 동시에 2주 후의 유의한 시장 수익률의 변동성 증가를 예 측하는 것으로 나타났다. 또한 이는 동일시점에서 2주가 지난 시점까지 주식형 펀드 자금이 유출되고 3주 시점에서 다시 유입이 일어나는 것을 예측하고 있다. 전반적으로 투자자 심리에 관련된 이론들을 지지하는 것으로 보이며 한편으로는 미국시장과 한국시장에 대한 차이점도 발견 할 수 있었다. 우선 차익거래 제한을 염두 해 둔 테스트에서는 큰 유의성 있는 결과를 얻지 못했는데 이러한 결과는 한국에서 기관투자자들의 차익거래 제한을 뒷받침할 만한 결과가 없다는 연구들과 2000년 후반 이후 한국시장에 저변동성 이상 현상이 관찰된다는 연구들로부터 설명될 수 있겠다. 또한 미국 시장과 상이 하게 투자자들의 높은 심리는 주식형 펀드로부터 유출된 자금이 채권형 펀드로 유입되지는 않음을 확인할 수 있다.