Identification of Monetary Policy Shocks in China: VAR Approach

Abstract

Monetary policies are known to have macroeconomic affects. Thus, to identify an accurate measurement of the effects of changes in monetary policy on the economy is essential, both for macro-forecasting and for policy-making. Christiano, Eichenbaum, and Evans (1999) have offered a good model to identify the macroeconomy of U.S.. This paper attempts to do the same through a similar model by sifting through a series of representative macro and monetary policy variables, and to find whether it can identify the monetary policy shocks in China. To determine the suitability of this method, the study establishes a recursive VAR model to obtain impulse response functions. The results show that it does not identify perfectly. This kind of non-identification of the model may due to several reasons. Along with the defect of the model itself, other factors are discussed, such as the inefficient monetary policy transmission mechanism, the non-marketization interest rates, and the unsuitable choices of monetary policy targeting and instruments.

본 연구는 중국의 통화정책 운영체계가 변한 이후, 2000년부터의 데이터를 VAR (Vector Autoregressive) 모형에 적용하여 통화정책의 충격을 식별하고 그 파급효과를 살펴보았다. 중국의 통화정책 특징과 맞는 가장 대표적인 변수들을 선택하여 Christiano, Eichenbaum, and Evans (1999)의 모형과 유사하게 변화시켜 적용하였다. 이와 같이 수정된 모형을 통하여 중국의 통화정책 충격을 식별하도록 하였지만, 모형에서 선정된 변수에 따라 결과도 다양하게 나왔다. 특히, CEE (1999) 모형과 다르게 물가 퍼즐 현상을 해결하지 못했다. 따라서 본 연구의 모형을 사용하여 중국의 통화정책을 식별하지 못하는 이유도 분석하였고, 물가를 안정화 시킬 수 있는 제안과 미래 연구 방향도 제시하였다.