How Does Stock Liquidity Affect Default Risk?

Abstract

본 논문은 주식 유동성의 외생적 충격에 대한 두 가지 사건연구(event study)를 통해 유동성이 파산 위험에 미치는 구체적인 영향을 탐구한다. 다양한 유동성 척도를 사용한 경험적 분석에 따르면 주식 유동성이 높을수록 기업의 채무불이행 위험이 감소하는 것으로 나타났다. 십진화 규제(Decimalization)와 S&P 500 지수의 두 가지 유동성 공급 사건을 활용함으로써 파산 확률에 영향을 미치는 유동성의 내재성 우려를 해결한다. 유동성과 채무불이행 위험 사이의 인과관계가 확립된 후, 본 논문은 유동성이 위험을 완화하는 경로를 조사한다. 혁신, 조세 회피 및 현금 보유의 가능한 메커니즘을 조사한다. 경험적 분석은 혁신 감소와 조세 회피가 유동성이 파산 위험을 감소시키는 중요한 메커니즘임을 시사한다.

Firms with greater liquidity experience decreased default risk through firm policy decisions. Specifically, empirical evidence in this paper suggests that bankruptcy risk is mitigated for liquid firms due to less risky investment choices of research and development expenditures and conservative tax avoidance activities. I identify these channels by exploiting exogenous liquidity provisions through decimalization event and S&P index additions. Results from both event studies provide support for the firm policy channels, and are robust to other possible explanations and endogeneity.