증권발행기업 장기성과의 횡단면 시계열 분석

Abstract

기업이 신주를 발행한 이후 약3~5년의 장기간에 걸친 주가수익률이 비정상적으로 낮게 나타난다는 실증결과는 신주발행효과(new issue puzzle)로서 잘 알려져 있다.[(예.Loughran and Ritter (1995). Spiess and Affleck-Graves(1995)) 이러한 장기 저성과 현상의 원인에 대해서 아직 완전히 일치된 견해는 없지만, 대표적인 가설로서 기업내부 정보에 대해서 우월한 정보를 갖는 경영자가 주가의 과대평가시점을 포착하여 신주를 발행한다는 가설(management timing hypothesis)과 시장의 투자자들이 신주발행에 내포되어 있는 부정적인 정보에 대하여 발행공시 시점에서 과소반응한 것이 결국 장기에 걸쳐 주가에 수정반영 되기 때문이라는 과소반응가설(underreaction hypothesis)이 있다.